积极因素叠加 白酒板块“酒香”难散 六股雄起

作者: admin 分类: 体育 发布时间: 2019-10-08 15:13

积极因素叠加 白酒板块“酒香”难散

近期,包括五粮液、洋河、郎酒在内的多家白酒企业公布了产品升级或涨价计划,市场对此十分关注。机构人士认为,一方面在需求稳健的基础之上,通过提价将有助于厂商巩固渠道及稳定经销商利润,借此拉开产品差距,给产品更为广阔的发展空间。

另一方面,最近北上资金受到汇率影响持续流出,但是白酒尤其高端白酒目前仍然是食品饮料行业乃至全行业当中确定性较强的板块。在避险情绪主导下,业绩确定性强,抗风险能力较强的食品板块尤其是白酒板块预计短期还将受资金关注。

名酒纷纷提价

近期A股市场有所回调,但食品饮料板块表现相对坚挺。食品饮料子板块的白酒、调味品等板块持续向好。白酒行业集中出现停货与涨价现象,为白酒股赋予了更多看涨预期。

2019年春节的良好动销带动了一季度白酒企业业绩的持续向好,在二季度的消费淡季,上周多家白酒企业发布涨价通知文件。涨价产品以高端和次高端白酒为主。

4月份以来五粮液第七代普五提价30元/箱,即将面市的第八代普五出厂价上调100元,单品提价12.7%;国窖1573终端配送价提至860元/瓶,提价3.6%;洋河股份海之蓝涨价近百元,天之蓝涨价百元以上,梦九单箱破千元,最高上涨幅度超过20%。

国联证券认为,名酒集中涨价现象释放三大信号。一是在茅台一批价接近2000元的高位,终端价持续上涨的情况下,千元以上的高端价格带仍有较大的空间;二是白酒行业持续品牌集中的趋势,产品结构升级与提升品牌势能同步进行;三是春节的良好动销使名酒的社会库存处于低位,提价具有支撑。

继高端白酒提价后,次高端白酒也相继提价,不断重塑消费者定价权,稳固终端利益链,提高产品价格天花板和品牌护城河。东兴证券(行情601198,诊股)认为,白酒行业进入量价稳升阶段,产品结构持续升级,企业分化竞争加剧,次高端与高端市场扩容或成未来趋势。

业绩+避险双驱动

受益于消费升级带来的终端动销好转,2019年一季度白酒行业继续保持高增速。

数据显示,白酒行业上市公司2019年一季度经营业绩高增速,一季度营收增速前三企业为古井贡酒、舍得酒业和今世缘,分别为43.31%、34.06%和31.07%;归母净利润增速前三企业为百润股份、泸州老窖和古井贡酒,分别为65.65%、43.08%和34.82%。

目前国内整体大的消费环境较好,市场对食品板块业绩确定性抱有良好预期。与此同时,目前干扰市场风险偏好的依旧是外部因素的不确定性,虽然利空影响有所吸收,但未来变数仍未可知,近期市场避险情绪回升也是食品板块尤其是白酒板块受到资金青睐一个重要的因素。在避险情绪主导下,业绩确定性强,抗风险能力较强的食品板块尤其是白酒板块预计短期还将受资金关注。

古井贡酒:业绩超预期,结构升级稳步推进

古井贡酒 000596

研究机构:东北证券 分析师:李强 撰写日期:2019-05-07

事件:公司发布2018 年年报及2019 年一季报,2018 年公司实现营业收入86.86 亿元,同比增长24.65%,实现归母净利润16.95 亿元, 同比增长47.57%,扣非后归母净利润为16.38 亿元,同比增长53.18%。2019 年一季度实现营业收入36.69 亿元,同比增长43.31%,实现归母净利润7.83 亿元,同比增长34.82%。

营收高速增长,2019Q1 业绩超预期。公司2018 年收入利润分别同比增长24.65%和47.57%,2018Q4 营收19.24 亿元,归母净利润4.40 亿元,分别同比增长18.43%、25.12%。2019Q1 实现营收36.69 亿元, 归母净利润7.83 亿元,分别同比增长43.31%、34.82%。18Q4+19Q1 营收及净利润分别为55.93 亿元、12.23 亿元,增速分别为33.64%、31.22%,营收及利润超市场预期。

18 年结构升级推升毛利率,19Q1 净利率略有下行。受益于产品结构持续升级,2018 年公司毛利率同比提升1.33pct 至77.76%,期间费用率下降1.44pct 至37.99%,使得净利率提升3.03pct 至20.04%。2019Q1 毛利率受包材成本及人工成本上涨影响同比下滑1.52pct 至78.21%, 同时由于加大品牌宣传及市场促销活动,销售费用率同比提升0.81pct 至31.83%,使得净利率下滑1.44pct 至21.69%。2019Q1 预收款环比基本持平,经营性现金流量净额为10.11 亿元,同比大幅增长421.05%。

省外扩张发展良好,黄鹤楼完成业绩目标。2018 年公司白酒业务营收 85.20 亿元,同比增长24.89%,营收占比由2017 年97.90%提升至 98.09%。分区域看,2018 年白酒业务华中地区实现营收 78.67 亿元, 占比约91%同比增长25.47%;华北地区营收 4.37 亿元,占比5.03% 同比增长32.27%;华南市场营收 3.68 亿元,占比4.23%同比增长1.06%。2018 年黄鹤楼实现营收 8.66 亿元,净利润9930 万元,顺利完成目标。随着省内外持续扩张,公司19 年业绩目标营收102.26 亿元,利润总额25.15 亿元预计能顺利完成。

盈利预测:预计公司2019-2021 年EPS 为4.48 元、5.66 元和6.91 元, 市盈率分别为26 倍、20 倍、17 倍,给予“买入”评级。

风险提示:食品安全风险;行业竞争加剧

舍得酒业:业绩符合预期,结构持续优化

舍得酒业 600702

研究机构:国信证券 分析师:陈梦瑶 撰写日期:2019-04-28

业绩符合预期,毛利率稳步提升

公司2019Q1营收6.97亿(+34.06%),归母净利润1.01亿(+21.53%),业绩符合预期。19Q1毛利率74.76%(+5.3pcts),主因产品结构不断优化及中高档酒保持较快增长等所致。19Q1净利率15.49%(-1.11pcts),主因销售费用率26.09%(+5.8pcts)、管理费用率11.08%(+0.25pcts)等所致。19Q1销售费用1.82亿(+50.5%),主因加大广告费用投放力度等所致。管理费用0.77亿(+37.44%),主因摊销股权激励费用、工程转固后折旧费用以及厂房修理费增加等所致。研发费用592万(+5268.29%),主因公司加大玻瓶、酒类等新产品项目研发投入增加所致。19Q1预收款1.50亿,同比期初下降39.21%,主因上期预收款本期确认收入所致。19Q1经营性现金流净额-1093万(-104.40%),主因本期采购支付货款及预付广告款增加、销售收到货款8.05亿(-8.56%)等所致。

结构持续优化,中高档较高增长

从产品来看,19Q1占比近83%的中高档酒营收5.77亿(+36.01%),低档酒营收1584万(+15.78%),预计19Q1舍得系列仍保持30%以上增速;中高档酒占主业比重从96.80%提升至97.30%,产品结构持续优化。从渠道来看,占比近97%的经销渠道营收5.74亿(+32.95%),电商渠道营收1905万(+200.28%)。从区域来看,占比近74%的省外营收4.36亿(+35.08%),省内营收1.38亿(+26.65%)。截止2019Q1,公司共有1638家经销商,净增加8家。

渠道精耕细作,双品牌共前行

目前公司聚焦舍得品牌,加速全国化布局,提升沱牌品牌,恢复沱牌大众名酒形象和地位,同时做好吞之乎、陶醉、沱小九等培育性工作。公司在全国性渠道通过赠酒+舍得智慧之旅+品鉴会等方式培育忠实用户;聚焦烟酒店及团购渠道,拓展餐饮及现代零售渠道、电商渠道;建立万家联盟体烟酒店,强化核心烟酒店联盟体运作。此外,控股子公司天马玻璃拟募集2.83亿在未来18个月内建成年产6万吨高档玻瓶,预计明后年将增厚公司收入和利润。

投资建议

我们看好公司产品结构不断优化,预测2019-2021年EPS1.49/1.87/2.30元,对应PE20/16/13,维持“买入”评级。

风险提示

食品安全问题;白酒行业需求放缓;核心产品销售不及预期。

今世缘:次高端国缘放量,推动公司收入保持较快增长

今世缘 603369

研究机构:广发证券 分析师:王永锋,王文丹 撰写日期:2019-04-23

次高端国缘保持高速增长,加大费用投放导致19Q1净利率略有下降

公司发布年报和一季报,18年营收37.41亿元,同比增长26.49%,18Q4收入5.78亿元,同比增长3.1%。我们认为Q4增速低于全年增速主要是因春节错位公司主动控制发货节奏所致,19年Q1营收19.55亿元,同比增长31.07%,18Q4+19Q1收入同比增长23.14%。据公司年报和经营数据公告,18年特A+类收入18.45亿元,同比增长42.7%,19Q1增长44.86%,占比酒类营收达到52.69%,是推动公司收入增长的主要因素。19Q1南京市场收入同比增长54.03%,苏南市场同比增长34.14%,徐州同比增长59.55%。省外聚焦战略成效显著,19Q1收入同比增长72.21%。18年公司归母净利润11.51亿元,同比增长28.45%,18Q4归母净利润1.22亿元,同比增长3.61%。19Q1归母净利润6.41亿元,同比增长26%,18Q4+19Q1同比增长21.30%。公司19Q1净利润增速低于收入增长主要是因为加大费用投放以及税金及附加增长过快导致。

渠道扩张、加大费用投放,有望推动收入保持快速增长

据公司年报,公司19年的目标是营收增长30%左右,净利润增长25%左右。江苏次高端市场增长迅速,我们预计未来3年CAGR约为25%,国缘系列定位次高端,产品性价比高、渠道推力强,预计未来仍会保持较快速的增长。但考虑到公司仍处在成长期,预计销售费用率会有所上升。

盈利预测

我们预计19-21年公司收入分别为48.85/61.16/73.47亿元,同比增长30.57%/25.20%/20.13%;净利润分别为14.46/18.74/23.07亿元,同比增长25.67%/29.60%/23.07%;EPS分别为1.15/1.49/1.84元/股,对应PE为24/18/15倍,考虑到公司未来3年净利润复合增速为26.09%,我们给予19年26倍的PE,PEG约等于1,合理价值30元/股,维持买入评级。

风险提示:省内市场竞争加剧,结构升级低于预期,食品安全问题

五粮液:渠道各战区深度变革,量价齐升品牌力逐步复苏

五粮液 000858

研究机构:东兴证券 分析师:刘畅 撰写日期:2019-05-21

投资要点:

事件:4月28日,五粮液发布一季度报告。2019Q1实现营业收入175.90亿元,同比增长26.57%,归母净利润64.75亿元,同比增长30.26%,增长基本符合预期。

公司营收稳步增长,主要财务指标基本符合预期。19Q1实现营业收入175.90亿元,同比增长26.57%,增速符合预期,一季度实现了量价齐升。公司19Q1应收账款及应收票据余额162.15亿元,环比减少0.53亿元基本平稳,扣除应收账款增量后营收同增26.18%。19Q1公司销售回款情况良好,销售商品、提供劳务收到的现金为176.98亿元,同比增加69.94%。总体来说,公司19Q1业绩表现基本符合预期,接下来公司的主要举措同时系发展不确定性来源主要集中在以下三个方面:1)对低端产品的清理力度及效果;2)公司营销渠道改革进展;3)产品提价的落地情况。

19Q1净利率提升主因税率下降与非经常性项目影响。

18年销售净利率33.59%,同比提升0.36个百分点。毛利率73.7%,同比提升7.24个百分点,税率15.6%,同比提升9.82个百分点,毛利率与税率提升主因消费税核算方式的变化。销售费用率10.60%,下降1.39个百分点。管理费用率(含研发费用)7.16%,下降0.53个百分点。

19Q1净利率36.94%,同比提升0.52个百分点,净利率提升主因税率下降与非经常性项目影响。销售毛利率72.29%,同比下降2.49个百分点,预计毛利率下降主因费用折算方式变化。税率14.25%,下降1.96个百分点,预计税率下降主因18Q1消费税补缴导致税率基数较高。销售费用率6.40%,提升0.09个百分点;管理费用率(含研发费用)5.03%,下降0.08个百分点。

19Q1经营活动现金流净额大幅下降主因商品收到的现金流下降以及支付的各项税费的提高。

18年经营活动产生的现金流净额90.57亿,同比增长31.58%,其中,销售商品、提供劳务收到的现金281.05亿元,同比增长18.53%,基本与收入增速匹配。

19Q1经营活动现金流净额1.23亿,同比下降93.50%,主因销售商品收到的现金流下降以及支付的各项税费的提高。销售商品、提供劳务收到的现金82.30亿,同比下降3.09%,主因应收票据增加,19年一季度末应收票据6.93亿,环比增加4.5亿,18年一季度末应收票据2.42亿,环比增加0.29亿。

股价上涨的催化剂:梦之蓝放量,业绩增长超预期

核心假设风险:经济下行影响高端白酒需求。

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